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2025年11月25日 06时53分15秒
【央视新闻客户端】
科技巨头（Big Tech）大规模发行债券可能令买家不堪重负，并可能削弱大西洋两岸的信贷市场 。
华尔街及投资者警告称 ，若字母表公司（Alphabet Inc．） 、元宇宙平台公司（Meta Platforms Inc．）等企业近期的巨额债券发行节奏在 2026 年持续 ，将对市场造成上述冲击。此类债券发行推动今年成为全球债券发行规模创纪录的一年 。
摩根士丹利指出，预计到 2028 年，科技公司为资助人工智能（AI）和数据中心领域的扩张 ，可能会发行高达 1.5 万亿美元的债券；考虑到近期科技股的动荡 ，这一规模或导致整个市场的债券利差扩大 。债券买家开始担忧，自己是否能因该领域的泡沫风险获得合理补偿。
摩根大通（JPMorgan Chase Co．）策略师马修?贝利（Matthew Bailey）表示：“我们最担心的是 ，数据中心融资的大量涌入可能导致供给‘消化不良’ ，美元融资市场受影响尤其明显，欧元市场也需承担部分融资需求。”
投资者目前正质疑这些巨额人工智能投资能否带来回报 。不过 ，信贷市场尚未出现普遍恐慌迹象 ，因为目前多数债券发行方均为顶级知名企业 。
其中，字母表公司在美国融资 175 亿美元 ，在欧洲融资 65 亿欧元（约合 75 亿美元） ，这一欧洲融资规模位列今年该地区企业融资榜第二；元宇宙平台公司发行了 300 亿美元债券，甲骨文公司（Oracle Corp．）则发行了 180 亿美元债券。市场需求旺盛 ，元宇宙平台公司的债券订单簿峰值达 1250 亿美元 ，创下纪录 。
供给过剩
对冲基金英仕曼集团（Man Group Plc）指出，高收益企业（包括前比特币矿企）也在发行债券 。该集团在一篇题为《为何债券投资者并未完全相信人工智能热潮》的博文中称，这些企业的 “数据中心建设计划设有激进的截止日期 ，且严重依赖配套租赁合同 ”。
英仕曼集团的乔恩?拉赫拉维（Jon Lahraoui）与雨果?理查森（Hugo Richardson）在文中写道：“人工智能领域低资质企业的债券供给过剩 ，可能超出市场承受能力 。超大规模科技企业（hyperscaler）的狂热仍在持续，但我们对未来人工智能领域可能出现的‘劣质资产’（AI slop）保持警惕 。 ”
摩根大通的贝利估算 ，仅字母表、元宇宙平台 、亚马逊（Amazon.comInc．） 、微软（Microsoft Corp．）和甲骨文这五家公司 ，2026 年的资本支出需求就约达 5700 亿美元，远高于 2021 年的 1250 亿美元。与此同时 ，瑞银集团（UBS Group AG）预计 ，明年科技行业债券发行总额将超过 9000 亿美元 。
摩根士丹利分析师警告，科技巨头资产负债表稳健、偿债能力强 ，这意味着它们能够通过提供 “新发债券溢价” 吸引投资者 —— 而其他发行方可能被迫跟进匹配这一溢价水平 。
这家美国投行在近期发布的《全球洞察展望报告》中表示：“考虑到这些（人工智能）项目的战略重要性 ，科技发行方对价格的敏感度较低 —— 这种市场动态仍可能导致整体市场重新定价。对价格敏感度低的大型发行方，是信贷市场长期以来未曾应对过的新变量 。 ”
仍存在投资缺口
今年 4 月美国关税政策引发企业债利差扩大后 ，该市场利差已基本恢复至区间波动状态 。背后的推动因素是 ，大量资金涌入企业债资产类别 —— 相较于近年水平，当前该类资产收益率较高，吸引了资金流入。
德国商业银行（Commerzbank AG）信贷策略主管马尔科?施托克勒（Marco Stoeckle）认为 ，对欧洲投资级债券投资者而言 ，科技巨头发行规模的扩大及其为欧元市场带来的多元化，提供了一个当前仍未被充分覆盖的投资机会。
他表示：“本质上 ，欧元区投资者在优质美国科技发行方的债券上仍存在投资缺口 。因此 ，只要（这些企业的）信贷状况保持良好，需求不应成为主要问题 。 ”
盈利风险
汇丰控股（HSBC Holdings Plc）在市场展望报告中称 ，即便今年欧洲债券发行总额创下纪录 ，仍未能满足市场需求。预计明年全球投资级债券发行规模中，欧元债券将增长 3% ，美元债券增长 13% ，且发行主体将偏向非金融企业，以及科技公司和公用事业企业用于人工智能相关支出的融资 。
布兰迪万全球投资管理公司（Brandywine Global Investment Management）投资组合经理特雷西?陈（Tracy Chen）表示 ，为人工智能资本支出融资 ，正逐渐成为固定收益市场的标志性特征 。尽管她看好数据中心资产支持证券 —— 这类证券信贷基本面稳定，且相对能规避消费端疲软的影响，但她也强调了未来的 “盈利风险”（即能否产生足够收入的风险）。
麻省理工学院（Massachusetts Institute of Technology）今年发布的一项报告显示 ，95% 的机构从生成式人工智能项目中未获得任何回报 。目前 ，投资者和贷款方已开始采取对冲措施：他们更多地交易衍生品，若相关科技公司出现债务违约 ，这类衍生品可带来赔付 。
特雷西?陈指出：“若宏观市场出现动荡 ，再融资风险和‘到期墙’（maturity wall，指大量债务集中到期的情况）问题将愈发严峻。”
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